دانلود مقاله سازمان بورس اوراق بهادار، خطر سرمایه گذاری و فشار مالی

اخیراً یک ارزیابی بوسیله شرکت منتشر شد.

نشان می دهد که در آن هیچ توضیحات رضایت بخش کافی برای محیط های قیمت سهام سازمان بورس اوراق بهادار وجود ندارد که هر کدام از آنها به واسطه صادر کردن، یک قیمت تلف شده و درازمدت غیراجرایی را توصیف می کنند.

خواه یا ناخواه کارایی ارائه دهنده پستی غیرعادی است خواه نتیجه به تنظیم وقت نیاز داشته باشد.

و دلایل عمده برای بهره وری بازار و رسیدگی مدیران به ارائه حق مالی، دو مجموعه از توضیحات می باشند که عموماً پیشنهاد شده است و برحسب الگوی بازگشت هستند.

اولین مورد روی ریسک پایه گذاری شده است.

صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار به طور معمول بیشتر ریسک پذیر هستند کوچکترها متمایل به رشد هستند و صادرات نمی کنند.

مطابق این فرضیه کارایی غیرعادی باید از بین برود و ما یک کنترل برای اندازه و رشد داشته باشیم.

به عنوان مثال استفاده از فاما و فرانسه (1993) سه فاکتور ارزش مدل و چندین نویسنده بطور مختصر به وسیله بیان کردند که مدرک فرضیه ریسک باید عموماً رد شود.

اخیراً نشان داده است.

صادرکنندگان عمومی سازمان بورس اوراق بهادار، بیشتر سرمایه آنها مشابه صادرات شرکت نیست که عامل ریسک اضافی را نشان می دهد به طوری که داستان این ریسک روی مرکز سرمایه گذاری است ما از این پس می گوییم داستان ریسک سرمایه گذاری.

یکبار کنترلش را برای خطر وابسته با حق مالی صادرکنندگان اختصاص داد این (آگهی – پست) در درازمدت غیراجرا شد و تقریباً به صفر رسید.

اگرچه این تفسیر به وسیله و پذیرفته نمی شود اساس آن روی مشاهدات صادرات شرکت ها در جهت رشد فرصت های پرتکاپوی سرمایه گذاری کردن است.

اما کم کردن برگشت موجودی (بازده سهام) صادرات پستی آزمودنی نیست.

دومین توضیح اینکه، پیشنهاد بوسیله و (1995) و و (1995)، اساس زمانبندی فرضیه است.

مدیران آگاه اولین فرصت را از دریچه های سود می گیرند و حق مالی را صادر می کنند وضعیت سهام سابقه­ی به سرعت خرج شدن را دارد.

این فرضیه رقابت بوده است و اخیراً De ANGELO نتیجه گرفته که زمان بندی بازارهایی است که نیاز به انجام یک نقش را دارد حقیقت آزمایش از فرضیه های قبلی به نمونه­ای از صادرکنندگان یا صادرات که تفاوت داشته باشند نیاز دارد که در اهمیت این توصیفات متفاوت باشند: ظرفیت زمان، رشد فرصت، سرمایه گذاری در میان بانک ها 1998 cornettetal مابین محدودیت داشتن و محدودیت نداشتن صادرکنندگان تبعیضی قائل شده است Hertzel و Li 2007 صادرکنندگان را بر طبق فرصت رشدشان تقسیم بندی کرده است.

هدف ارائه حق در شرکت به سهام داران فعلی است که در زمان مشابه نیستند و آنها در طولانی مدت از نظر کارائی تعهدات آینده شرکت و ارائه حق مقایسه می شوند.

در خلال دوران 1949 – 1933 وقتی که ارائه حق عرف بود گسترش طراحی تحقیقات تجربی، ویژه­ی رقابت در ایالات متحده است.

چون اغلب صادرکنندگان مشخصات مشابه­ای دارند.

آنها آگهی های پیشینی که برای اجرای عملیات قبل از صادرات موجودند را می بینند و آنها با سرمایه گذاری در یک بخش قابل توجه از صادرات سود ویژه به دست می آورند.

صادر کنندگان کانادایی رغبت ویژه ای دارند از آنجایی که از ایالات متحده متفاوتند اول به وسیله مقایسه کردن با موقعیت مشاهده شده در ایالات متحده ، اکریت شرکت های کانادایی سهام را برای نیازهای سرمایه جاری صادر می کنند .

و نه برای سرمایه گذاری.

فرضیه ریسک سرمایه گذاری مهیا کردن یک فرصت خوب به سوی رقابت کردن است.

دوماً: یک نسبت بزرگ از صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار کانادا محدودیت مالی دارند و نه در واقع توانایی بازار زمان را دارند.

ساختن این موقعیت ممکن است اثراتی از سطح محدودیت صادر کردن شرکت را تجزیه و تحلیل کند.

( پیشنهاد .

) بالاخره زمانی که در ایالات متحده شرکتهای عمومی صادر کننده سازمان بورس اوراق بهادار بعد از چندین سال به نتایج عملیاتی خوبی رسیدند.

صادرکنندگان کانادایی غالباً قبل از صادرات کارایی ضعیفی را ارائه می دهند.

این دو مشخصات قبلی از نمونه ها به ما اجازه دادند آخرین نظر از فرضیه زمانبندی را دریافت کنیم که اعتماد کنند بر ارزیابی خوشبینانه از صادر کردن شرکت های مبنا راجع به ثبت عملیات صحیح.

اولین بخش از این مقاله مختص فرضیه ریسک سرمایه گذاری است.

هدف اساسی یک مدل نزدیک شدن تصمیم گیری واقعی است.

آنها توضیح می دهند که با سرمایه گذاری واقعی مربوط است و مطلوبترین زمان برای تصمیم گیری بعد از افزایش اختیار است.

پول در جریان و قیمت سهام زیاد می شود.

ظاهراً در طولانی مدت غیر اجرا می شود.

چون عمل کردن به یک علت افزایش اختیار، یک تلخیص فوری در ریسک دارایی است.

در همین رگه نشان می دهد.

حق مالی صادرکنندگان بسیار بیشتر از تطابق هزینه با درآمدهای صادرکنندگان نیست.

از لحاظ اندازه قابل مقایسه و سطح و سرمایه گذاری های سرمایه­ای منفی است وابسه به میانگین بازده آینده.

این دو عناصر بیان می کنند که چرا در آینده ناکارایی طولانی مدت سازمان بورس اوراق بهادار قطع می شود.

در اولین گام ما روی ضریب آنها تمرکز می کنیم به واسطه سر رسید سهام از صادرکنندگان.

اساس آن روی است.

دومین گام ما عامل های پیشنهادی ریسک سرمایه گذاری بوسیله تخمین می زنیم و آن را به مدل اضافه می کنیم.

یک پیشنهاد امتحان پذیر که از فرضیه ریسک سرمایه گذاری ناشی می شود وقتی که عامل ریسک سرمایه گذاری برای گزارش صحیح است.

عامل های ریسک با همدیگر بهترین مدل را مشخص می کنند.

بازده غیرعادی طولانی مدت آینده سازمان بورس اوراق بهادار با خبر ناپذیر شدن پاره­ای از کشف ما از نتایج حمایت کرد.

مزایای سرمایه گذاری ضریب خطر مثبت است.

(33/0 در هر ماه) اما ناکارایی سازمان بورس اوراق بهادار روشن نیست که کدام عامل سرمایه گذاری هنوز مهم است وقتی که گیر کرده­ایم و کنترل می کنیم.

زمانی که ما میزان حساسیت را در جهت پارامترهای مختلف امتحان می کنیم ما نتیجه می گیریم فرضیه ریسک سرمایه گذاری قادر نیست که یک تفسیر رضایت بخش برای ناکارایی بلند مدت از سازمان بورس اوراق بهادار در نمونه ما توضیح دهد.

وقتی با تکمیل می شود از عامل خطر سرمایه گذاری استفاده می شود استدلال می کند فرضیه زمانبندی دریچه­ای از فرصت را می سازد.

ساختار نظریه سرمایه گذاران درباره پیش بینی صادرات بیشتر دارای خوشبینی افراطی است.

انگیزه مدیریت در زمان حق مالی صادرات دستاورد قیمت های کاملاً ثبت شده است.

این نتایج نخستین، بیش از حد قیمت گذاردن به صادرات شرکت ها و یک ناکارایی طولانی مدت بعدی را به وجود می آورد وقتی صادرکنندگان این قیمت نادرست آغازی بر زمان را تصحیح می کنند.

بر طبق این فرضیه عدم تقارن اطلاعات بین مدیریت و سرمایه گذاران ممکن است انگیزه برای مدیران در جهت حق مالی سرمایه گذاری ایجاد کند.

بعضی از شرکت های که ارزش می خواهند از پروژه های سودبخش چشم پوشی کنند.

همچنین به شدت وابسته به پروژه های سودبخشی هستند.

دو وضعیت هستند که برای زمانبندی بازارهای خالص نیاز به تشکیل دادن یک توضیح باور کردنی برای ناکارایی صادرات – پستی دارند و این با توانایی آزمایشی کردن مفهوم پیدا می کند.

اولین وضعیت: به مدیرانی که کساد مالی دارند به آنها اجازه تأخیر پروژه های سرمایه گذاری بدهند و از نظر مالی به آنها فشار وارد نکنند.

اهمیت دادن بوسیله ؛ فشار نقدینگی مدرکی است متناقض با زمانبندی بازار خالص.

دومین وضعیت: سرمایه گذاری خیلی خوشبینانه باید یک زمینه اجرای عملیات خوب قبل از صادرات داشته باشد.

و از طرف دیگر زمانی که اجرای عملیات به نقطه اوج رسید زمان صادر کردن حق مالی است.

و پیشنهاد به منعکس کردن تبلیغات کاهش قیمت سهام و برون یابی بوسیله سرمایه گذاران از روش در اجرای عملیات.

یک مفهوم آزمودنی از این تئوری حاصل کردن ایده بعضی از صادرکنندگان است در صورتی که بعضی دیگر نه.

در صورتی که تئوری زمانبندی ناکارایی درازمدت را شرح می دهد اما با وجود آن تنها بین قرین قیاسی بودن بازارهای زمانبندی نمونه­ی فرعی از فشار غیرمالی شرکت ها را مشاهده می کنیم.

در دومین بخش این مقاله ما تعیین کردیم که صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار دارای محدودیت مالی هستند ما عملیات اجرایی آنها را توصیف می کنیم و ارتباط بین قید محدودیت و ناکارایی بلندمدت را تجزیه و تحلیل می کنیم.

ملاک ما به استثنا برای نمونه فرعی کوچک.

شرکت هایی است که شدیداً محدودیت مالی دارند به صورت ضروری سهام انتشار می کنند و در کوتاه مدت نیاز به قابلیت تبدیل به پول دارند.

ما همچنین ثابت می کنیم که تنها بخش کوچکی از سود ویژه مربوط به پروژه های سرمایه گذاری است.

اگر مدیران فرصت کمی از زمان بازار را داشته باشند عملیات اجرایی در زمینه حرکت (رفتار) خوشبینانه در سرمایه گذاری ضعیف است وقت غیرقابل اجرا است با قابل اتکا بودن مغایر است برای به شدت مجبور کردن صادرکنندگان.

در این گروه بازارهای زمانی قابل قیاس مهم نیست.

کدام مرکب از صادرکنندگان بدون محدودیت هستند.

این ملاحظات به شدت دربارهی دسته بندی کردن فرضیه زمانبندی مناسب است.

سازمان بورس اوراق بهادار ترقی کرده است به وسیله عملکرد ضعیف و اجبار سرمایه گذاران.

اما هنوز حاضرند الگوی بازده محیط را دسته بندی کنند حتی بعد از کنترل با دقت برای فاکتور ریسک.

در بخش گذشته مقاله، ما توضیح پیروی کردن را پیشنهاد کردیم: اولاً: شرکت ها سهام عمدهای که از پوشش قوی محدودیت مالی برخوردار باشند را صادر می کنند و بیشترین خواسته آنها بیرون از تجارت و بدون سرمایه جدید است.

دوماً: تصمیم صادر کردن آگهی و پیش شایعه احتمالی بوسیله بازارها پذیرفته می شود.

تشکیل دادن یک علامت مثبت، محدودیت و اجبار را خلاصه کردن و کاهش در ریسک مالی.

سوماً: در چندین نمونه سرمایه گذاران شایعات سازمان بورس اوراق بهادار را منعکس کردند.

باکر و ورگلر و قرار دادند: سهام های ارزان را به حساب دارای بردند کوچکتر و خردتر، بی فایده، تعداد تغییر بالا، زیان سهام پرداختنی، رشد شرکت ها یا سهام شرکت هایی که در تنگدستی مالی هستند.

نظریه پیروی کردن چون 1) این دسته از سهام ها به داوری سخت گرایش دارند.

2) آنها بیشترین اختلاف در ارزش را دارند.

گویای بیشترین ارزشیابی خطا هستند.

وقتی بیشترین عکس العمل الگوی بازده محیط سازمان بورس اوراق بهادار توضیح داده می شود ناکارایی طولانی مدت باید به نمونه فرعی از سهام شرکت ها با مشخصات بالا محدود شود.

تجزیه و تحلیل ما از اجرای عملیات پیروان صادرات نشان می دهد آن سرمایه گذاران احتمالاً خوشبینی بی جهتی به زمان دارند.

تجزیه و تحلیل نمونه فرعی از صادرکنندگان ثابت کرده کاملاً موافق است با فرضیه ناکارایی محدود به رشد بالای شرکت های سرمایه گذار.

و این برای ارزش و سرمایه گذاری پایین شرکت ها مهم است.

مقاله سود ویژه پیروی می کند از: قسمت I: در مورد منبع داده ها بحث می کند و حقیقت امر به سبک خاصی درآوردن در خصوص سازمان بورس اوراق بهادار کانادا است.

قسمت II: مختص یک آزمایش فرضیه ریسک سرمایه گذاری است شامل یک توصیف از حفظ علم اصول تحقیقات از ارزیابی اجرای قیمت سهام غیرعادی می باشد.

قسمت III : نتایج حاضر راجع به زمانبندی فرضیه.

قسمت IV : خلاصه کردن و بحث نمودن درباره فرضیه خوشبینی و قسمت V : نتیجه گیری I : منبع و مشخصات از زمان ارائه حق مالی کانادا.

A : منبع داده ها جمعیت و نمونه.

سراسر پست بانک اطلاعات مالی، ما سهام اولیه سازمان بورس اوراق بهادار کانادا را مربوط می سازیم به واحدهای که نه سرمایهای دارند و نه به این و آن اعتماد دارند.

داده های محدود به دوران 2003 – 1993 است.

چارچوب A از پیوست I : خلاصه کردن جمعیت و مدارک متمرکز از سازمان بورس اوراق بهادار در چندین سال فعال در خصوص 2000 مجموع اقدامات بدست آمده از طریق سازمان بورس اوراق بهادار به 1/129 بیلیون دلار رسید، در سازمان بورس اوراق بهادار این صادرات نسبتاً کمیاب رخداد دارایی های یکی شده شرکت است (EMN.P.359 ).

گزارش EMN در میانگین عدد از 552 سازمان بورس اوراق بهادار در طول هر سال در دوران ( 1993 تا 2003 ) میانگین از 260 SEO هر سال در کانادا تخمین می زنیم.

توجه کردن به بازارهای عمومی دهمین بازار در ایالات متحده.

در کانادا سازمان بورس اوراق بهادار بیشتر به اتفاق های مکرر در ایالات متحده وابسته است.

بدست آوردن حسابداری و اندازه قیمت سهام از حق مالی صادر کنندگان.

ما تطابق می دهیم نمونه ای از صادرات با داده های بازار، بانک اطلاعاتی (داده های حسابداری).

استفاده از CUSIP و نام ها از حالت داده های گم شده تغییرات بخش های گوناگون را تجزیه و تحلیل می کنیم(در نام ، نشان، علامت، مبادله) دلایل delisting تصمیم گرفتن برای استفاده از مبادله سهام و امنیت مبادله ابلاغیه رسمی حق العمل کاری.

SEDAR ( کانادا معادل ایالات متحده EDGAR ) و گزارشات چندین خدمات جدید.

بازده گزارشات گذشته زیر بنای درستی روی دلایل خدمت کردن و داده ها داشتند و به وسیله استفاده صفر از قیمت نهایی.

برای تجزیه و تحلیل یک شرکت ما اطلاعات بازار را برای قبل و بعد از 3 ماه و داده های اجرایی را جمع آوری می کنیم.

چارچوب B پیوست I : بر اندازه و مشخصات نمونه نهایی اشاره دارد در اصل 36/27% از جامعه ما از بین رفته است چون چندین کاریابی بوسیله شرکت های کوچک و خیلی جوان که دارایی کافی برای داده های بازار ندارند بوجود آمده بود افزایش داده های موثر از بین رفته اندازه میانگین سازمان بورس اوراق بهادار 9/8 ، 10 میلیون دلار است.

چارچوب پیوست I در این باره B .

مشخصات صادرات پیوست II : حضور مشخصات اصلی از سازمان بورس اوراق بهادار بر طبق چندین بعد مهم است.

در چارچوب A ما مشاهده می کنیم عرضه متوسط 10 میلیون است.

ارزش متوسط پست پولی جمع دارایی ها ( حق مالی سهام داران ) از صادر کنندگان $50 ($30 ) میلیون دلار است و سازمان بورس اوراق بهادار 27/0 ازپیش پول ارزش حق مالی را نشان می دهد.

بتابراین به وجود آوردن این عرضه ها برای صادرکنندگان کانادایی خیلی مهم و قابل توجه است نسبت میانگین بدهی ( جمع بدهی- به- دارایی ها ) حدود 32% است که میانگین نسبت دفتری به بازار 29% است که ارزش مکاتبه آنها در ایالات متحده خیلی کم شده است.

(Loaghran and Ritter 1997 و 46/0 ) در چارچوب C ما یک توزیع صنعتی از صادرات و درآمدها فراهم می کنیم.

از 01/53 % از صادرات ( 73/32% جمع درآمدهای ناخالص ) بوسیله شرکتهای منابع طبیعی ( استخراج معادن مهم ) صورت می گیرد بخش تکنولوژی نشان می دهد 33/28% از صادرات و 29/29% از عواید است.

بخش های مرسوم کمتر از 37% از عواید سازمان بورس اوراق بهادار را دوباره ارائه می دهند.

بوریتز (2000 .

G.P.N ) گزارش دادند که TSX و TSXV میزبان 60% از فهرست شرکتهای استخراج معدن جهان (...) و همچنین نیمی از شرکت های نفت و گاز عموم جهان است.

در نتیجه نمونه ای از مشخصات در طرح با تخصیص بازارهای کانادایی هستند نهایتاً در قسمت D ما استفاده از عوایدها را تجزیه و تحلیل می کنیم در کانادا نسبت مختصی عواید سازمان بورس اوراق بهادار به پروژه های سرمایه گذاری جدید تماماً 30% است و اکثریت در سرمایه گذاری ها در این مورد که برای سود شرکت هستند شامل: سرمایه در گردش (سرمایه جاری)، شرکت عمومی تامین مالی، سرمایه گذاری و بازاریابی.

کمتر از یک سوم از درآمدهای ناخالص مختص پروژه های سرمایه گذاری قراردادی هستند و بیشتر از 33% از سازمان بورس اوراق بهادار ( اما تنها 7/9% از عوایدها) مختص شناسایی پروژه های تامین مالی است چارچوب پیوست II در این باره II – فرضیه ریسک سرمایه گذاری A – روش شناسایی توجه ما به زمان سر رسید بیشتر نزدیک شدن به زمان رویداد است.

برای اینکه کارایی شرکت های صادر کننده را در طول زمان پیش از صادرات و صادرات پستی تجزیه و تحلیل کنیم.

با نزدیک شدن به زمان رویداد مشکلات گوناگون وابسته به هر دو : اندازه بازده های غیر عادی و مشخصات آزمون ها، برای بازده های غیر عادی، غیر صفر.

کوتاری و وارند 2006 مورد بحث و مذاکره عمیق قرار دادند.

از آنجایی که فرایند OLS یک ظرفیت کم در جهت آشکار کردن کارایی غیر عادی بدهی را دارد.

متوسط بیشتر این ماه ها پایین و از حوادث سنگین فعالیتی است.

و ما از فرایند WLS به جای آن استفاده می کنیم.

تناسب از مربع ریشه تعداد به حضور شرکت ها در هر ماه از سال دارای اهمیت است.

اگر چه ماه های با صادرات بیشتر دارای اهمیت بیشتری هستند .

فرایند WLS همچنین heteroskedastic را به وسیله سر رسید وادار می کند تمرکز ما روی بدست آوردن آلفاها از فاکتور سید قهقرایی با مجموعه ارزش وزنی و تخمین زدن WLS است.

ما کارایی مجموعه های صادرکنندگان را با استفاده از دو قاعده کلی بازرسی می کنیم TFPM و تکمیل کردن TFPM با فاکتور ریسک سرمایه گذاری LSI .

A .

ساختار فاکتورهای ریسک TFPM ما بازده های سراسری غیر عادی آلفاها را از TFPM بدست می آوریم ما سید قهقرایی آینده را برای هر دوره تجزیه و تحلیل می کنیم (سال بعدی دوره ها 1 و 2 و 3 سال) متغیر وابسته از سید قهقرایی بازده مازاد ماهیانه است از مجموعه که t برابر است با یک ماه معین.

بازده مجموعه صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار کمتر از نرخ ریسک آزاد است (نرخ ماهانه از 91 روز صورتحساب خزانه داری دولت کانادا) استفاده کردن از متغیر مستقل مازاد بازده بازار است و دوم مجموعه های بدون سرمایه گذاری که ما آن را برای نقل کردن از ریسک فاکتورهای عمومی (مشترک) به همه وثیقه ها ایجاد می کنیم.

ما و را در نگهداری با و فرانسه (1993) ایجاد می کنیم.

BP و SP و hP بارگیری از مجموعه روی هر فاکتور ریسک را نشان می دهند: بازار، اندازه و (نسیبت دفتری بازار).

پارامتر در معادله (1) میانگین ماهانه بازده غیرعادی صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار را نشان می دهد.

بازارهای دقیق فاکتورهای ریسک و مجموعه بازده ها ارزش وزنی و هستند.

ما به دقت کارایی مجموعه صادرکنندگان را بررسی می کنیم و عامل های خطر را پاکسازی می کنیم، ما با اجرای طولانی آزمون ها، عامل های پاکسازی کردن و در سفارش دادن به قدرت های مهم را ارزیابی می کنیم.

ما همه صادرکنندگان بورس اوراق بهادر را محروم می کنیم.

حق بیمه ماهیانه عامل های و ا پاکسازی کرده که خیلی مشابه عامل های و هستند.

b : ساختار عامل های سرمایه گذاری: استفاده از عامل های سرمایه گذاری مجموعه بدون هزینه است.

نسبت سرمایه گذاری به دارایی سهام مدت دار کمتر از %30 است و نسبت سرمایه گذاری به دارایی سهام کوتاه مدت بیشتر از %30 است.

از لحاظ اندازه book – to – market کنترل می شود.

ما از سنجش LSZ برای نسبت INVT استفاده می کنیم برای متناسب کردن بالای مشاهداتمان.

ما بدین ترتیب از نسبت سرمایه گذاری به دارایی می سنجیم، و برای مشاهدات بیشتر قابل استفاده است و در حساب های نامشهود اخذ می شود.

ما محاسبه INVT را محاسبه می کنیم پیرو: (دارایی های جاری – جمع دارایی ها)- (دارایی های جاری – جمع دارایی ها)] (جمع دارایی ها)/ + استهلاک دارایی ثابت+ عوایدها در خصوص LSZ از عامل های سرمایه گذاری که از سه قسم مستقل اندازه، و سرمایه گذاری ایجاد شده اند.

در هر قسمت ما شرکت ها را به سه گروه تقسیم کرده ایم: %30 عالی و %40 متوسط و %30 ضعیف.

که از نتایج 9 مجموعه ترکیب شده اند از 27 مجموعه ارزش وزنی ها.

عامل های سرمایه گذاری بوسیله INV و INV* مشخص کرده اند در خصوص وزن های برابر مجموعه سرمایه گذاری خرد منهای وزن های برابر مجموعه سرمایه گذاری های کلان بیان می کند.

ما در پیوست III میانگین بازده از ریسک حق بیمه (صرف) را گزارش می دهیم برای دوره 2005 – 1992 میانگین ماهیانه بازار، پاداش SMB و HML بترتیب %65/0 و %55/0 و %75/0 بوده است.

میانگین بازده ها در عامل های سرمایه گذاری، INV و INV* بیشتر به دوران ژانویه 1992 و دسامبر 2005 بر می گردد که به ترتیب %33/0 و %43/0 در هر ماه بوده است (%96/3 و %16/5 در هر سال) این مقدار از ناکارایی قابل توجه تر است وقتی که با عامل پاکسازی سنجیده شود تا اینکه با عامل خام خطر سنجیده شود.

ناکارایی ماهیانه صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار به صورت دوره های سه ساله صادرات آینده را با درصد %67/0 پوشش می دهند.

با عامل های خطر می توانند %73/0 از عامل خطر را پاکسازی کنند با تکیه کردن به نتایج مذاکرات متمرکز می شویم روی نتایج استفاده از عامل پاکسازی خطر.

کارایی بازارهای ثانویه اهمیت افقی دوره های سه ساله سازمان بورس اوراق بهادار را به اندازه %28/26- منفی می کند.

تمایل داشتن به کارایی ماهیانه بازارهای ثانویه بعد از سه سال صادرات را (%73/0-) بدتر می کند.

از یک سال بعد (%54/0-) یا دو سال بعد (%47/0) نتایج ما خیلی با نتایج گروه بندی از محققان صادرکنندگان سازمان بورس اوراق بهادار سازگار است کارایی بازارهای ثانویه بصورت اختصاری EMN معنی می دهد.

یکی از مدارک قسمت A، با مشاهدات Eckboetal سازگار است (2000) شرکت های بورس اوراق بهاداری که سیستم خطرپذیر دارند احتمال سقوط صادراتشان در آینده بیشتر است.

میانگین این بازده ها هر چند خیلی مشابه بدست آمده است بوسیله LSZ بیشتر به دوران ژانویه 1970، دسامبر 2005 بر میگردد: %37 هر ماه یا %40/4 در هر سال.

این نمونه خارجی کانادایی گواهی است برای پیشنهاد کردن در خصوص LSZ .

از تغییر قسمت مخالف از بازده های سهام، منبع عامل های سرمایه گذاری به دست آورند که از عوامل مدل های استاندارد مستقل هستند سازگاری با LSZ .

ما همچنین عامل های سرمایه گذاری را از صادرکنندگان شرکت پاکسازی می کنیم.

عامل سرمایه گذاری اثر مهمی ندارد و تنها از %33/0 به %30/0 در هر ماه در جریان است.

بخش پیوست III در این باره B) نتایج a) نتیجه زمان سررسید با قسمت A از پیوست پنجم کالایی غیرعادی مجموعهای از صادرکنندگان را گزارش می دهد.

استفاده خام از عامل های خطر و پاکسازی عامل های خطر.

عامل بارگیری مجموعهای از صادرکنندگان که تنها برای زمان سررسید بازده استفاده از پاکسازی کردن خطر عامل ها گزارش می دهند.

بنابراین سال های اولیه 35/1 است اما بعد از دوره های سه ساله از 20/1 به تدریج کم می شود ترجیحاً مشاهدات ما یک کاهش بارگیری SMB برای صادرات بورس اوراق بهادار نشان داده است.

در صورتی که بارگیری SMB %33/0 در طول اولین سال برای صادرات است آنها افت سه سال بعد را با 25/0 و 19/0 و 15/0 برای هر سال مخصوص به خود پوشش می دهند.

این حکم با BraVetal سازگاری دارد کسی که در مورد دوره کارایی فقر صادرات پستی استدلال کرده بود نتوانست به تنهایی آن را به یک اثر اندازه گیری نسبت دهد.

درج پیوست 4 در این باره b : نتایج سالیانه با یک عامل سرمایه گذاری در بخش b از پیوست 4 نتایج ما از بازگشت به صورت برگشت مجموعهای صادرکنندگان از تکمیل بوسیله عامل سرمایه گذاری LSZ حاضر است.

بر خلاف LSZ، افزودن عامل سرمایه گذاری نمی تواند از اهمیت بزرگی سازمان بورس اوراق بهادار بکاهد.

این کاهش فقط 11/4 برای اجرای – پستی سه ساله است.

ناکارایی سه ساله از مجموعه صادرکنندگان %20/25- در سه سال و (%70/0- در ماه) هنوز دارای اهمیت است پیوست 4 همچنین نشان می دهند بارگیری از عامل سرمایه گذاری برای دوره های بیشتر از 2 یا سه ساله آینده صادر کردن تنها منفی است.

به هر حال این ضرایب اهمیت آماری ندارند در صورتی که آنها در LSZ مهم هستند.

نتایج صادرکنندگان SEO بدینگونه با LSZ روی یک خط نیست.

(هم خوانی ندارد) نتایج محکم (قوی) قسمت A از پیوست 5 چه نتایج تحقیقات ما به این روش برآورد حساسی باشند نتایج حاضر سراسر OLS را بدست آورده اند.

ضریب آلفا خیلی مشابه ارزش خالصی است و اجرای غیرعادی بعد از صادر کردن 7/0- باقی مانده است و حد 5/0 آن مهم است.

استفاده از یک تدبیر .

بیشتر ناکارایی دوران سه سال آینده مشاهده می کنیم ارائه حق مالی هنوز %20/25- است.

برای بررسی این مشکل، اگر یک شرکت بیشتر از سه بار در طول سه سال سهام بفروشد، ما فقط اولین واگذاری سهام را در نمونه گیری در نظر می گیریم .

فهرست C در جدول 5 نشان میدهد که هم پوشانی بین رخدادها از -0.7 درصد به -0.49 درصد کاهش یافته است .

سود بعد از حضور در بازار هنوز در سطح 5 درصد باقی مانده است .

و در طول سه سال به روی -17.64 درصد میرسد .

در نتیجه ، فاکتورهای ریسک از TFPM برای درصد مهمی از بازگشت سرمایه، خام محسوب میشوند .

آنها بتا ها را بیشتر از یک نگه میدارند با اینکار روند رشد را کاهش می دهند .

ر کود مالی ما نرخ فاکتور مقدماتی حسابرسی کلی را به عنوان معرفتسویه حساب خالص در نظر میگیریم .

که این به عنوان سود خالص و به غیر از پولهای نقد SEO در سال جاری مطرح است .

یک کارخانه همواره در حالت تسویه حساب نهایی مورد حسابرسی قرار میگیرد .

اگر نرخ منفی باشد، بدون هیچ حرفی ، کارخانه باید به دنبال عواملی که باعث منفی شدن نرخ در طول سال شده است بگردد .

بر طبق DDS این نرخ ، بار مالی برای شرکت به همراه دارد ، با این حساب، هر کدام از این موارد (1) افزایش نقدینی را در سال بعد از SEO به همراه ندارد .

و منابع آزاد شده را به عنوان سرمایه نگه میدارد و (2) فرایتدهای SEO را نیز به خودی خود نگه نمی دارد .

1224، به شدت با نظارتهای DDS در تقابل هستند : آنها عموما گزارش در آمدها و نرخ مثبت درآمدها را ثبت می کنند .(به جز 348 مورد) ما از منظر مالی 289 کارخانه را که نرخ cash/TA آنها مالی بوده است را معرفی کردیم و 935 شرکت را که نرخی پایین تر از صفر داشتند را نیز طبقه بندی کرده ایم .

در نهایت به این نتیجه رسیدیم که 628 شرکت از از لحاظ مالی در مضیقه بوده اند و در وضع بدی قرار داشته اند ، هیچ فروشی نداشته اند و یا اینکه فروشی زیر قیمت رایج بازار داشته اند .

برای این شرکتها ، یک نرخ سوختگی مالی تخمین میزنیم که در واقع سپرده های آنها در بانک و سرمایه گذاریهای کوتاه مدت انها در بخش های مستقل EBITDA میباشد .

جدول 5 مشخصلت اصلی هر گروه را نشان میدهد .

اولین گروه از شرکتها (15.60%) میتوانند در گروه در مقاوم در برابر بحرانهای مالی قرار بگیرند .

نرخ CASH/TAآنها مثبت و میانگین 11.20% از کل را تشکیل میدهند .

این کارخانه ها بزرگترین گروه را در بین نمونه ها شامل میشوند .

با متوسط فروش 31.85 تا 105.36 دلار به طور تقریبی .

اگرچه متوسط ROE آنها منفی است .

در کانادا ، که 84.40 درصد شرکتهای فعال در بازار را در اختیار دارد می توان50.49 درصد آنها را در گروه مقاومین در برابر بحرانهای مالی و 33.91 درصد آنها را مقاوم در برابر بحرانهای شدید مالی دانست .

در گروه دوم، شرکتها متوسط نرخی حدود 8.83 درصد گزارش داده اند.

حجم فروش انها پایین تر از انهایی است که در گروه قبلی بیان شد .

در گروه سوم ، حدود 50 درصد شرکتها هیچ درامدی ندارند و متوسط فروش انها 30,000 دلار است .

نرخ برای این کارخانه ها به -19.92 درصد میرسد .

که نشانگرنزدیکی خطر مالی بزرگی برای این شرکتها می باشد .

این خصوصیات و ویژگی ها کمپانیهای در حال ورشکستگی را نمایان میکند .شرکتهایی که از تکنولوژی روز نشئت گرفته اند در بخشهای نخستین ماجرا هستند .

این شرکتها تنها میتوانند بر روی سرمایه گذاری خارجی حساب باز کنند اما احتمالا با مشکلات و محدودیتهای زیادی روبه رو خواهند شد، زیرا آنها بیشترین سهم در شرکتهای در حال ورشکستگی را دارند .

در مجموع، شرکتهای کانادای SEO ، از شرکتهای مشابه خود در آمریکا مقاوم تر هستند و از ساختار مالی بهتری برخوردارند .

طوریکه تنها 15.6 درصد شرکتها در آمریکا نرخ مثبت دارند .

.

آنها معمولا شرکتهای کوچکی هستند .

برای نمونه ی کلی، فروش متوسط اغلب زیر 50 میلیون دلار است که بر طبق آمار رسمی کانادا این شرکتها جزو شرکتهای کوچک و متوسط SME طبقه بندی می شوند .

تطبیق این ویژگی ها با گذر زمان بسیار سخت میش ود .

تنها یک بخش کوچک از شرکتها به کاهش بار مالی نیاز دارند تا با تاخیر دادن به برخی مسائل، بتوانند افزایش قیمتها را در بازار داشته باشند .

اجرای پیش تبلیغات کارآمد جدول 6 ویزگی های اصلی عملکرد واقعی شرکتهای SEO را نشان میدهد .

تقسیم بندی شرکتها یی که هیچ در امدی را گزارش نداده اند از 29 درصد در چهر سال اول به 22 درصد کاهش یافته است .

کمتر از 3 گزارش از 10 گزارش شرکتها هیچ سودی را در سال -1 گزارش نکرده است .

این شرکتها عمدتا در بخش منابع یا تکنولوژی فعال هستند .طبقه بندی شرکتهایی که نرخ منفی دارند و رو به استهلاک منابع خود هستند حدود 49 درصد در نوسان است .

مقادیر گزارش شده این نکته را بیان می کند که حجم عظیمی از شرکتهای کانادایی در مراحل ابتدایی توسعه قرار دارند .

گزارش دادیم که نرخ متوسط ROA بعد از استهلاک مواد کارخانه ها ، قویا به سمت منفی شدن پیش می رود .

شرکتهای کانادایی SEO نرخ منفی ROA را به نمایش گذاشتند که این شرکتها بخش عظیمی از OIBD منفی ,و سطوحی از شرکتهایی که با محدودیتهای مالی دست به گریبان هستند را شامل می شوند .

این عملکرد ضعیف میتواند بسیاری از مسائل را نمایان کند .

حتی اگر نمونه های اختلاف زیادی با انهایی که در امریکا هستند داشته باشند، با همین وضعیت، اما الگوهایی که از تبلیغات SEO گرفته شده مشابه هستند .

این موضوع ، مشخص می کند که الگوها میتوانند رعایت شوند حتی اگر مدیران زمان کمی برای اجرای انها داشته باشند .

سطح محدودیت و عملکرد POST – SEO اگر فرضیه زمانبندی مدیریت یک شرح درست برای آن دسته از شرکتهایی که عملکرد درستی ندارند، تلقی شود ، بنابراین ناکاراریی طولانی مدت باید برای شرکتهایی که محدودیت برای مدیران خود قائل نمیشوند، متصور بود.

در جدول 6 نشان دادیم که پارامترهای عملکرد ضعیف در سه گروه محدود چه ها هستند .

فهرست A نتایجی برای شرکتهای نامحدود که قابلیت حضور مستمر در بازار را دارند را بیان میکند .

در گروه شرکتهای مالی محدود ، (فهرست B) ما شاهد نرخ منفی -20.52 درصد پر معنی در اجرا هستیم .

شرکتها در فهرست C شدیدا با محدودیت مواجه هستند .

و در بین انها ما شاهد یک عدم کارایی شدید که نرخ -49.32 درصد را ناشی میشود، هستیم .

برعکس انچه تصور میشد، طبق فرضیه زمانبندی POST-SEOT ، اجرای دقیق مدیریت بطور مستقیمی با سطح محدودیت حاکم بستگی دارد .